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盈余管理：牙不好別怪骨頭硬

影樓策劃“盈余管理”一直受到證券監(jiān)管部門和學(xué)術(shù)界的廣泛批判，至今幾乎沒有人提出過任何異議�？偨Y(jié)起來，對“盈余管理”的批判主要有二個方面：第一，盈余管理活動是欺詐性行為，它使得財務(wù)報表反映管理層期望的盈余水平而非企業(yè)真實業(yè)績表現(xiàn)，從而損害財務(wù)報表的可信度。由于盈余管理旨在欺騙誤導(dǎo)報表使用者，它又是一種不道德的行動。第二，盈余管理具有使財富在利益相關(guān)方重新分配的作用或效果，例如，以犧牲股民的利益換取企業(yè)管理層的自身利益。

　　然而，以上有些指控是不符合事實的，造成這個誤解的主要原因是盈余管理被誤當(dāng)作是盈余做假。筆者在對盈余管理和盈余做假做了有效定義和區(qū)分后認為，盈余管理和盈余做假是盈余操縱的兩種具有互斥關(guān)系的形式，且各形式的盈余操縱又可通過會計或?qū)嶋H商業(yè)活動的手段來完成。

　　盈余管理有重新在利益相關(guān)方分配財富的作用。盈余管理可能發(fā)生的財富轉(zhuǎn)移包括從債權(quán)人和（或）投資者轉(zhuǎn)移到股東、從股東轉(zhuǎn)移到經(jīng)營者，從經(jīng)濟實力弱的企業(yè)轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟實力強的企業(yè)，以及從管理水平低的企業(yè)轉(zhuǎn)移到管理水平高的企業(yè)。

　　不少學(xué)者認為，當(dāng)企業(yè)通過改變會計選擇進行盈余管理并由此成功地避免了違反債務(wù)條款時，債權(quán)人的財富已被轉(zhuǎn)移到股東的手里，從而使得債權(quán)人的利益受損，這是因為公司的實際風(fēng)險比披露的要大。對此筆者提出兩點異議：首先，盈余管理對公司稅前的賬面價值沒有影響，所以對公司的風(fēng)險程度也不會有顯著影響。為了滿足債務(wù)條款，企業(yè)通過盈余管理使賬面盈余高出當(dāng)期的實際盈余的那部分盈余不是虛假的，而是來自隱蔽盈余儲備。其次，財富移動是雙向的。當(dāng)企業(yè)通過會計準(zhǔn)則所允許的會計調(diào)賬而滿足了債務(wù)條款時，一種雙贏的局面出現(xiàn)了：企業(yè)由此避免了利益損失，債權(quán)人也因為企業(yè)最大限度地滿足條款而使得他們獲取的投資回報次數(shù)增大。

　　盈余管理對企業(yè)公司市價的影響多為正面，有人認為盈余管理 引起了投資者(即潛在或未來股東)的財富被轉(zhuǎn)移到了股東手里。由此證券監(jiān)管部門相信這是在損害投資者利益的基礎(chǔ)上使股東受益，所以始終強烈反對盈余管理。然而，當(dāng)前先進的信息技術(shù)的發(fā)展為投資者提供了獲取多種重要信息的便利和便宜的途徑。人們不應(yīng)該只因為有些非理性或沒經(jīng)驗的投資者把盈余作為惟一的決策依據(jù)而造成利益損失就去責(zé)罰企業(yè)，這是欠妥和不公平的。在證券監(jiān)管部門看來，企業(yè)有“原罪”，先天就是強勢群體(因為他們具有做假的能力，即使他們可能不這樣做)，而投資者是弱勢群體，代表的是“多數(shù)人的利益”，所以要加以保護。但是筆者認為，只要企業(yè)遵紀守法，他們的利益同樣應(yīng)當(dāng)?shù)玫骄S護，并且投資者也要加以區(qū)別對待。證券監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)保護的是理性投資者的利益，而不應(yīng)是非理性或魯莽的投資者，即便他們的人數(shù)再多。我們不能因為某些人的牙不好就怪骨頭太硬。交易市場的管理不應(yīng)當(dāng)只基于弱勢與強勢或人數(shù)多與少，而應(yīng)當(dāng)是守法與違法以及理性與非理性的問題：保護所有守法人的利益、保護理性投資者的利益。不區(qū)分理性與非理性的投資者而一味加以保護，不僅會使企業(yè)感到不平，長此以往將影響資本市場的健康發(fā)展，因為這不利于投資者提高自身素質(zhì)。企業(yè)管理

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